8月30日零点刚过ღ★，“顶流”基金经理ღ★、易方达基金张坤披露了在管基金2025年中报ღ★，其隐形重仓股也随之曝光ღ★。

　　具体来看大阳城集团ღ★，张坤旗下几只基金首次建仓贝壳ღ★、盈透证券ღ★、腾讯音乐ღ★、钧崴电子等ღ★；并重新买回网易ღ★、海天味业ღ★。另一方面海派甜心2ღ★，美团ღ★、富途则遭张坤明显减仓ღ★。

　　“市场当前对内需预期持续悲观ღ★，然而我们认为这个观点很值得商榷ღ★。”在2025年中报中ღ★，张坤表示大阳城集团ღ★，“我们的持仓中有相当比例是内需相关的资产ღ★，我们很难判断市场的悲观预期会维持多久ღ★，但我们认为这种悲观预期从逻辑上不具备长期存在的基础ღ★。加上市场先生提供的好价格ღ★，长期投资者得以有机会以低估值买入一批高质量的优质上市公司股权ღ★，这样的机会是不常见的ღ★。”

　　目前ღ★，张坤在管4只公募基金ღ★，分别是易方达蓝筹精选大阳城集团ღ★、易方达优质精选ღ★、易方达优质企业三年持有ღ★、易方达亚洲精选ღ★。其中规模最大的产品是易方达蓝筹精选ღ★，同时也是张坤的代表作基金ღ★。

　　具体来看大阳城集团ღ★，2025年上半年ღ★，易方达蓝筹精选基金共持有42只股票ღ★，相较于2024年末增加了1只个股ღ★。

　　据此前披露的2025年二季报ღ★，在前十大重仓股中ღ★，该基金大幅增持了多只白酒股ღ★，如五粮液（000858.SZ）ღ★、泸州老窖（000568.SZ）ღ★、贵州茅台（600519.SH）ღ★、山西汾酒（600809.SH）ღ★；与此同时ღ★，京东健康（海派甜心2ღ★、顺丰控股（002352.SZ）首次进入易方达蓝筹精选的持仓前十ღ★。另一方面ღ★，洋河股份（002304.SZ）ღ★、美团（03690.HK）退出持仓前十ღ★。

　　而其隐形重仓股则冒出了多只张坤关注的“潜力股”ღ★，第11名至第20名重仓股依次为分众传媒（002027.SZ）ღ★、美团ღ★、香港交易所（00388.HK）ღ★、贝壳（02423.HK）ღ★、钧崴电子（301458.SZ）ღ★、汉朔科技（301275.SZ）ღ★、新恒汇（301678.SZ）ღ★、超研股份（301602.SZ）ღ★、恒鑫生活（301501.SZ）ღ★、信通电子（001388.SZ）ღ★。

　　对比可发现ღ★，在2025年上半年ღ★，或因外卖行业竞争原因ღ★，张坤对美团减持了300万股ღ★，目前已滑落至第12大重仓股ღ★；同时洋河股份被清仓ღ★。

　　另一方面ღ★，分众传媒获小幅度加仓ღ★；贝壳ღ★、钧崴电子ღ★、汉朔科技ღ★、新恒汇ღ★、超研股份ღ★、恒鑫生活ღ★、信通电子均为易方达蓝筹精选成立以来首次买入的新标的ღ★。

　　不仅仅是易方达蓝筹精选ღ★，易方达优质企业三年持有也在2025年上半年首次建仓了贝壳ღ★，同时ღ★，该基金也首次买入了钧崴电子ღ★、汉朔科技ღ★、新恒汇ღ★、超研股份ღ★、恒鑫生活ღ★、信通电子ღ★。

　　据公开资料ღ★，贝壳是领先的线上线下一体化的房产交易和服务平台ღ★。公司率先在中国打造了平台基础设施和标准ღ★，致力于重塑服务者作业模式ღ★，从而更高效地为消费者提供二手房和新房交易ღ★、房屋租赁ღ★、家装家居等其他房产交易服务ღ★。

　　而在此前易方达蓝筹精选大幅买入顺丰控股之后ღ★，该股也在2025年上半年闯入易方达优质企业三年持有的隐形重仓股名单大阳城集团ღ★，持仓数量为250万股ღ★。

　　2025年上半年ღ★，张坤另一代表作——易方达优质精选基金共持有48只个股ღ★，隐形重仓股（第11名至第20名重仓股）依次为分众传媒海派甜心2ღ★、京东健康ღ★、百胜中国（ღ★、网易（0388.HK）ღ★、中国海洋石油（0883.HK）ღ★、腾讯音乐（01698.HK）ღ★、贝壳ღ★、海天味业（03288.HK）ღ★。

　　其中ღ★，京东健康最早于易方达蓝筹精选今年二季度末的前十大重仓股中曝光ღ★；网易则在易方达优质精选2024年清仓卖出之后ღ★，又于2025年上半年重新买回ღ★；海天味业最早出现在易方达蓝筹精选2018年末时的腰部持仓中ღ★，不过彼时张坤买的是A股ღ★，这次则选择了港股ღ★。

　　与易方达蓝筹精选ღ★、易方达优质企业三年持有操作一致的是大阳城集团ღ★，张坤也在易方达优质精选中首次买入贝壳ღ★；同时ღ★，腾讯音乐也为首次买入的新标的ღ★。

　　易方达亚洲精选是张坤在管基金中规模最小的一只基金ღ★，同时也是一只QDII基金ღ★，其在2025年上半年共持有17只个股ღ★。

　　据此前披露的二季报ღ★，易方达亚洲精选增持了阿里巴巴（ღ★、华住集团（01179.HK）ღ★，携程新进该基金的持仓前十ღ★；同时减持了台积电（ღ★、阿斯迈(ASML.US）等ღ★，富途控股(FUTU.US）ღ★、普拉达(01913.HK)则退出持仓前十ღ★。

　　从最新披露的隐形重仓股来看ღ★，普拉达ღ★、富途分别滑落至第11大ღ★、第13大重仓股ღ★；对比2024年末时的持仓数量来看海派甜心2ღ★，普拉达并未遭到减持ღ★，持股数量仍为470万股ღ★，富途则遭大幅减仓257万股ღ★。

　　与此同时ღ★，顺丰控股ღ★、盈透证券（IBKR.US）则首次进入易方达亚洲精选的持仓行列ღ★，持仓数量分别为42.34万股ღ★、2万股ღ★。

　　公开资料显示ღ★，盈透证券是一家自动化的全球电子券商ღ★。它为对冲基金ღ★、共同基金ღ★、交易所交易基金（“ETF”）ღ★、注册投资顾问ღ★、自营交易团队ღ★、引进经纪人和个人投资者提供账户托管和服务ღ★。另外ღ★，其客户可以通过第三方加密货币服务提供商使用其交易平台交易某些加密货币ღ★，这些服务提供商执行ღ★、清算和托管加密货币ღ★。

　　“市场当前对内需预期持续悲观ღ★，然而我们认为这个观点很值得商榷ღ★。”张坤在2025年中报中写道ღ★。

　　对于上述观点的理由ღ★，张坤指出ღ★，从全国居民人均可支配收入来看ღ★，2020年为32189元ღ★，2024年为41314元ღ★，4年复合增长率为6.4%ღ★。再看全国居民存款余额ღ★，2020年底是93万亿元人民币ღ★，2024年底达到152万亿元人民币ღ★，4年复合增长率是13%ღ★，大幅超过了同期人均可支配收入的增长速度ღ★。此外ღ★，如果看居民存款与贷款的差额ღ★，2020年底约30万亿元ღ★，2024年底增长到约70万亿元ღ★，居民的超额储蓄增加了约40万亿元ღ★。

　　从数据来看ღ★，张坤认为ღ★，老百姓并非没有消费的能力ღ★，对未来的预期是决定消费意愿的重要因素ღ★，预防性存款的增加一定程度上对居民消费形成了挤出ღ★。消费者信心指数也是一个佐证ღ★，2020年为120左右大阳城集团ღ★，2022年下降到87左右的区间并一直持续至2025年ღ★，呈现L型ღ★。

　　“房地产作为居民资产的最主要组成部分ღ★，价格的持续下行使得居民持续感到资产缩水海派甜心2ღ★，加上物价的持续向下压力ღ★，都进一步影响了居民的消费意愿ღ★。投资者在过去四年持续经历这一切后ღ★，将现状做了线性外推ღ★。”张坤称ღ★。

　　张坤表示ღ★，这种预期和目前国内的产业现状形成反差ღ★。科技进步和产业升级过去一直持续发生ღ★，低附加值的产业迁出ღ★，高附加值的产业孕育并持续发展ღ★，而更高附加值的产业能够提供给员工更高的工资和生活水平ღ★。毕竟ღ★，任何产业的发展进步最终要体现到老百姓的生活水平提升才有意义ღ★。“我们相信ღ★，只要充分发挥市场经济的力量ღ★，产业发展最终将反映在员工和相关辐射行业员工的收入和生活水平提升上ღ★。”

　　“产业的发展会带来政府收入的增加海派甜心2ღ★，也将有助于社会保障体系更加完善ღ★。”综上ღ★，张坤认为ღ★，居民对收入预期的提升和更好的社会保障体系ღ★，使得超过收入增速的存款增速不再有必要ღ★，从而再次形成内需循环的正反馈海派甜心2ღ★，消费者信心指数也终将摆脱目前的疲弱状态ღ★。

　　“我们的持仓中有相当比例是内需相关的资产ღ★，我们很难判断市场的悲观预期会维持多久ღ★，但我们认为这种悲观预期从逻辑上不具备长期存在的基础ღ★。加上市场先生提供的好价格ღ★，长期投资者得以有机会以低估值买入一批高质量的优质上市公司股权ღ★，这样的机会是不常见的ღ★。”张坤称ღ★。婴童用品ღ★。女性健康用品ღ★，家居用品ღ★，sunbetღ★，民生用品ღ★，湿巾用品ღ★，